泉源：一点财经作者：刘书艳，原文标题《中通总市值超通达百世之和，接下来要跨过顺丰？》；文中看法不代表本账号态度，仅供参考当上游电商如阿里的“天网”菜鸟和京东的“地网”京东物流逐渐深入结构，包罗中通在内的“通达系”能否独善其身？上市以来，中通快递给人的感受就是会赚钱，特别会赚钱。从一家不起眼的快递公司到行业龙头，一连四年稳坐行业市场份额榜首，净利润与顺丰基本持平，中通的财报数据一次又一次让人叹息和惊讶。

2019年全年，中通快递营收同比增长25.6%至221亿元人民币，全年净利润则同比增长29.2%至56.71亿元，与顺丰控股同期净利润57.97亿元仅差出一个“小目的”，但顺丰当年度的营收规模却高达1122亿元。漂亮的财政数据使得中通获得了资本市场的热情追捧，不仅获得“上游”阿里巴巴的增持，还不停招徕各路国际投资机构的看重。

四年前在纽交所上市的中通快递(NYSE: ZTO)的总市值眼下已达255亿美元（约合1824亿元人民币），凌驾韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）、百世团体快递（NYSE：BEST）的总和，已经迫近2057亿元的顺丰控股。然而，差不多同期上市的中通在美股市场这四年始终是拾阶而上，即便美股遭遇历史性的熔断也没有故障中通向上的趋势；相比之下，在A股借壳上市的顺丰，四年来股价却是在起点四周原地踏步。到底已往的四年多时间发生了什么，让中通与顺丰的市场占比发生了反转？到底是什么原因，让此前在通达系都只是小弟的中通迅速发展为民营快递业的年老？这家不热门、不起眼、很低调的公司，到底凭什么？机构增持的背后中通已经成为资本市场上的香饽饽。日前中通向美国SEC递交的20-F文件显示，停止2020年3月31日，中通快递董事长赖梅松持有中通快递27.3%股权，有78.4%的投票权，为大股东；阿里巴巴持股为8.7%，拥有2.6%的投票权，为第二大股东。

而去年同期数据看，最大股东赖梅松持有中通快递27.1%股权，第二大股东中通快运董事长赖建法持股为8.4%，阿里巴巴为第三大股东，持股为7.3%。可以看出，已往一年时间里，阿里巴巴持股增加了1.4个百分点，并成为中通快递的第二大股东。国际机构投资者中，看好中通的就更多了。曾多次表现看好中国资产的桥水基金在今年一季度也加仓了中通，中通快递获得了其82%的大幅增持。

擅长投资消费、医疗、企业服务、TMT四大行业的高瓴资本，今年第一季度重新回归中通快递，持仓1亿美金；景林资产也买入中通快递，持仓0.22亿美金。高瓴资本一直在全球规模内结构优势行业里的龙头公司。在美股市场，高瓴资本则重仓投资电商行业，对阿里巴巴、京东、拼多多三个公司共投资12.97亿美金。

海内电商的蓬勃生长动员了海内快递行业的高速生长。因此，高瓴资本等大牌投资机构看好海内快递业是很好明白的。在机构投资者眼中，以卖苦力著称的快递业公司却是一匹明白马。

中通快递已往5年是一家资本回报率为18%左右、营收和利润同比复合增长30%的公司，怎么看，这种财政模型的公司都是优质的价值发展股。中通快递上市后的股价走势中通怎么就成了抢手货？成为机构投资者手中优质投资标的背后，是中通近十年来市场占有率的不停抬升。据公然数据显示，2012年的民营快递业老大顺丰市场占有率为20%，而中通市场占有率为6%。

可是今后，中通温顺丰在快递业井喷的洪流中走出了两条截然差别的曲线，位置相互颠倒。顺丰与中通的市场份额变化在2014至2016年期间，中通划分逾越顺丰、韵达、申通、圆通，爬到业务量规模第一名的位置，并保持至今。成为行业第一后，中通的收入及业务量增长始终保持在双位数的增长：2019年包裹量和收入划分为121.21亿件和221.1亿元，2016-2019年复合增长率划分为39.5%和31.2%。

停止2020年5月29日，中通市值为255.71亿美元，以此盘算，其实际控制人赖梅松的身价约为70亿美元，是一个妥妥的低调富豪。毫无疑问，中通遇到了电商生长的黄金十年。在这个历程中，海内快递业务量也从2011年的37亿件跃升为全球第一，今后一直高速增长，2019年业务量到达635亿件。

作为中低端快递品牌的代表，中通却有着惊人的高毛利。凭据公然财报数据，2015年-2018上半年，中通快递毛利率始终维持在33%上下，顺丰在同时期的毛利率只有中通的57%。由于毛利率水平更高，使得中通在业务量反超同行之前，就已经实现了利润反超。

自2015年起，中通的销售净利率均保持在20%以上；2018年，中通单件快递运输+转运成本仅1.05元，成本为行业最低；2019年中通的销售净利率到达25.65%。由于电商快递对价钱越发敏感，对规模经济特征显著的快递行业来说，“成本事先”与“规模领先”就是一对孪生兄弟。一旦中通在竞争中取得成本优势，就进入了“低价—规模增大—更低价—规模更大”的正向循环。

最终，建立最晚、规模最大、成本最低、利润率最高，中通成为快递业黄金十年生长中的最大赢家。赖梅松的弯道超车复盘已往的优质价值公司，要么是成本事先战略，要么是差异化技术或者品牌壁垒，这些最终都是反映到公司的护城河上。快递行业是一个规模化极端显著的行业，成本优势是焦点竞争壁垒。

已往10年快递业的成本不停降低，中通在行业的同质化竞争中脱颖而出，如果说与顺丰自营模式相比，中通的加盟模式占据成本优势，但通达系都是加盟制，为何独占中通成本控制如此优势显着？比起低调的王卫，中通首创。

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